面對近年來全球經濟波動加劇、連續(xù)市場環(huán)境不確定性激增的年兩挑戰(zhàn)，企業(yè)韌性顯得愈發(fā)重要。位數(shù)真正的增長智韌性，不僅是憑啥跑贏跑贏抵御沖擊、渡過難關的行業(yè)能力，更是對手一種能夠在逆境中實現(xiàn)增長、在波動中完成迭代的連續(xù)系統(tǒng)性力量。

海爾智家便是年兩有韌性的企業(yè)之一。

一、位數(shù)樸素的增長智原理：越是艱難時刻越能體現(xiàn)一家企業(yè)的韌性

利潤是衡量企業(yè)經營質量的核心指標！

海爾智家過去五年（2021三季報至2025三季報）的憑啥跑贏跑贏利潤增速分別為57.68%、17.26%、行業(yè)12.71%、對手15.27%、連續(xù)14.7%，這樣的利潤增速在A股中顯然是領先的：既跑贏了行業(yè)，也跑贏了對手！

據Wind數(shù)據統(tǒng)計，截至2025年前三季度，A股市場中能夠實現(xiàn)連續(xù)5年歸母凈利潤增速穩(wěn)定在10%以上的企業(yè)僅 72 家，在全市場中的占比僅為1.32%！

在家電行業(yè)內，僅有海爾智家一家。

圖：過去十年海爾智家的營收和利潤保持穩(wěn)健增長

長期優(yōu)秀的公司，其優(yōu)秀并非偶然，是長期沉淀的核心能力，可能是技術壁壘優(yōu)勢，或是品牌信任度等等。這些能力構建起有壁壘的護城河，讓企業(yè)具備更強的抗風險韌性，能應對周期波動與市場變化。

二、家電市場的增量

據相關研報，2023年全球家電銷售額共3.76萬億元，同比增長2.6%，預計2023-2027年保持 4.2%的復合增速，全球家電市場仍有增長空間。

中國家電行業(yè)從提量轉為“提質”，家電高端化趨勢明顯。麥肯家電網數(shù)據顯示，2018年以來冰箱、 洗衣機成交均價整體處于上升態(tài)勢，進一步印證了家電換代過程的高端化趨勢。

此外，家電的功能升級、智能化的普及和應用，也將催生新的市場需求。例如近些年流行的多筒洗衣機成為很多家庭的 “剛需單品”！

三、海爾智家的增量在哪里？

我們認為海爾智家未來利潤的增長主要來自以下幾個方面：

高端化趨勢延續(xù)；

全球化紅利釋放；

場景生態(tài)的加速；

數(shù)字化降費提效。

（1） 高端化趨勢延續(xù)，利潤持續(xù)提升

以卡薩帝為例：

2024年卡薩帝冰箱、空調、洗衣機在一萬五千元以上市場的份額分別為49%、34%、88%，均價遠高于家電行業(yè)平均水平，推測其利潤率也要明顯高于行業(yè)平均水平，為公司的利潤端帶來了更大的彈性。

圖：卡薩帝品牌2014年至2021年，營收自17億增長至 129億，高于公司總體營收增速；占比由1.9%提升至5.7%，有效帶動了公司盈利能力提升。

（2） 全球化紅利釋放，新興市場快速擴張

海爾智家通過并購 GE Appliances（美國）、Candy（歐洲）、Fisher&Paykel（新西蘭）等具有市場影響力的本土品牌，全球市場份額顯著提升。

歐睿國際數(shù)據顯示，海爾智家全球市場份額2015年的10.9%穩(wěn)步增長至2024年約 17.4%；十年間，海外營收年復合增長率25.39%。品牌出海的優(yōu)勢逐步放大，強者愈強。

新興市場快速擴張，成熟市場整合增效。

海爾智家南亞市場2025前三季度同比增長超25%，東南亞市場同比增長超 15%，中東非市場同比增長超60%。

同時，成熟國家市場也進入增效階段。例如，在美國，GE Appliances已成為當?shù)氐谝淮蠹译姽?，并通過產品結構升級、空氣與水業(yè)務擴張，以及持續(xù)的成本優(yōu)化與效率提升，保持經營韌性；在歐洲，歐睿國際數(shù)據顯示，2019年至2024年，Candy 品牌市占率持續(xù)提升，同期海爾品牌在東歐市占率也由3.6%提升至8%。

隨著效率提升、制造能力提升，盈利能力有望進一步提升。

海爾智家將國內燈塔工廠的技術體系與管理經驗復制到海外產能改造中，提升自動化率與生產效率，海外業(yè)務利潤空間也顯著釋放。

2024 年，海外業(yè)務貢獻的歸母凈利潤占比已達45%，較2020年提升10個百分點，標志著海外業(yè)務顯現(xiàn)了“利潤增量”。

后續(xù)仍有望通過進一步提升效率、降低費用、產能升級等舉措來釋放利潤空間。

（3） 場景化轉型加速，生態(tài)潛力巨大

智慧家庭是海爾智家場景化、生態(tài)化轉型的核心載體，打破了傳統(tǒng)家電單品銷售模式，形成覆蓋廚房、客廳、臥室、陽臺、浴室等全場景的整體解決方案。

依托智能化，海爾智家的場景方案更具實用性與科技感。如AI之眼系列智能家電——風避人吹的空調、幫人看鍋的煙灶、能識別面料的洗衣機等產品，實現(xiàn)“無人家務”的新體驗。

同時，海爾智家搭建起開放合作平臺和生態(tài)，吸引家電、家居、服務等各類生態(tài)方共同參與，通過資源整合、能力協(xié)同，為用戶提供更完整的全場景解決方案。

智慧家庭已經落地為新的業(yè)績增量，成為與高端化、全球化并行的新增長曲線。

（4） 數(shù)字化轉型加速降費提效

數(shù)字化是海爾智家驅動運營優(yōu)化與用戶體驗升級的核心能力。

在內部運營層面，全流程的數(shù)字化重點解決效率與成本問題，降低企業(yè)庫存天數(shù)，提高周轉效率，降低資金占用成本。

在外部用戶服務層面，數(shù)字化則聚焦體驗的優(yōu)化，如用戶購買家電后，可通過APP實時追蹤 “出庫 — 物流 — 上門”全過程，提升用戶滿意度，增強品牌粘性。

數(shù)字化賦能讓運營更高效、成本更可控，也讓用戶需求得到更精準的滿足，提高海爾智家在行業(yè)競爭中的優(yōu)勢。

小結：

海爾智家作為全球家電龍頭，國內海外市場齊頭并進，具備較強的外部經濟環(huán)境波動應對能力，是稀缺的長期穩(wěn)健投資標的之一。